猫眼电影记者 冯慧萍 报道首次登录送91元红包

原创首发 | 金角财经（ID: F-Jinjiao)

作者 | 田刚

真正有进化能力的公司，往往不会只在利润表上找增长，而是早早在资产负债表上做布局。

近日，山东高速公告，拟转让粤高速A股份给山东高速集团旗下子公司。表面上看，这是一次股价修复后的顺势退出；但放到其近年的资本版图里看，实则是一次深思熟虑的资产结构调整。

多年来，山东高速在保持路桥主业稳健现金流的同时，系统性地把部分资金配置到高速路权、金融和环卫企业等与主业协同的领域，逐步构建了一个以公路为核心、多元业态协同的“生态圈”。在这一体系下，投资收益被用于反哺公路主业，从而在复杂市场环境中主动驾驭周期，实现国有资产长期稳步增值。

从结果看，针对粤高速A这笔股权交易堪称理想：一次性回笼资金24.35亿元，预计实现投资收益约8亿元，同时增厚利润和现金流。

此次交易实际上是上市公司与集团层面的双赢。上市公司通过出售粤高速A股权回笼资金，为其聚焦主业提供了流动性支持；而集团通过旗下子公司承接股权，实现了优质路产在体系内的战略整合。

投资版图，布局有形

在波动的市场中，山东高速的投资收益已走出了一条稳健曲线。2025年前三季度，公司实现投资收益9.72亿元，占营业利润的23%。其中，粤高速A、威海银行、东兴证券和福龙马四个核心股权，合计贡献接近4亿元投资收益。

相比粤高速A，威海银行在山东高速投资版图里扮演特殊角色。

最初，山东高速以8.23亿元认购威海银行增资扩股后的7.593%股份，对应估值108.4亿元。根据Choice数据，威海银行最新估值已经升至约164亿元，股权价值显著提升。

除账面增值外，威海银行持续提供稳定回报：2023年贡献投资收益约2.04亿元，2024年约2.28亿元，2025年前三季度已经做到约1.89亿元。每年接近6亿元的分红，更是真金白银的现金回流。

从股权结构看，山东高速集团及其下属企业合计持有威海银行约47.16%的股权，山东高速自身也在后续把持股比例提高至11.6%，这种深度绑定关系，已超越一般财务投资的战略定位。

东兴证券，则是作为山东高速投资组合中的另一金融资产配置。

2016年，山东高速斥资22.57亿元参与东兴证券定增，后随着股本变动，截至目前持股比例为3.71%。根据2025年第三季度报告，这项“长期股权投资”的账面价值为26.19亿元。

从业绩贡献看，该投资持续带来正向回报，2023年至2025年前三季度合计贡献投资收益约1.35亿元。

11月19日晚，中金公司公告拟通过换股方式吸收合并东兴证券与信达证券，随后三家券商股票进入停牌状态。如果以停牌前东兴证券约424亿元市值估算，山东高速所持股权对应市值仅15.73亿元，较26.19亿元的账面价值存在显著差额。

因此，这笔长期股权投资正面临证券行业整合所带来的现实挑战。

当中金公司吸收合并方案正式实施时，山东高速需以26.19亿元的账面价值为基准，与换股所得的中金公司股权公允价值之间的差额将计入当期损益，可能产生一次性投资损失。

当然，从另一个角度看，此次合并也使山东高速转变为更具规模的行业龙头券商——新中金公司的股东方。

最终这笔投资是“亏”是“赢”，将取决于新中金公司未来的整合成效和长期价值表现。值得注意的是，新中金有望成为一个资本金更厚、业务线更全、客户版图更大，体量向“万亿级”迈进的“国际一流投行”。（参考《从投行之王到金融航母：中金完成关键一跃》）

福龙马的投资，则与山东高速的业务相关性最强。

山东高速初始投入约4亿元拿到福龙马4.97%的持股，以目前福龙马约115亿元的市值粗略估算，这部分股权对应市值约5.72亿元，浮盈已经超过40%。

福龙马的价值，也不只停在账目浮盈上。一方面是持续的业绩正向作用，福龙马在今年前三季度为山东高速贡献投资收益近700万元。另一方面，从业务逻辑看，这家公司是国内环卫装备与环卫服务“双轮驱动”的龙头之一，而山东高速掌握的，是庞大的高速公路网络和数量可观的服务区运营场景，本身就天然需要道路保洁、垃圾清运、分类处理等一整套环卫服务。

两者一结合，协同效应就显现了。

战略协同，生态构建

山东高速的投资版图看似多元，实则紧密围绕路桥主业展开。无论是高速公路股权、银行、券商，还是环卫企业，本质上都围绕着基础设施、金融中介和城市公共服务这几个板块。由此可见，山东高速的投资，搭出来的是一套围绕主业的“生态型投资”版图。

今年前三季度，山东高速一共拿到投资收益9.72亿元，其中长期股权投资收益占比约66.5%，利息收入约占30.4%，而交易性金融资产的价差收益仅占3.1%。

换句话说，山东高速的投资收益主要来源于“分红+利息”带来的稳定回报，而非短期股票市场波动。这是一套偏稳健、偏组合管理的资产配置思路。

与此同时，山东高速也积极引入外部战略资源。

10月21日，皖通高速拟通过协议转让的方式，受让山高集团持有的山东高速7%股份，交易金额30.19亿元。这件事的意义不止于“股权变更”。从产业角度看，两家高速平台未来在项目联营、资产收购、运营管理乃至标准体系方面，都具备更强的合作基础。

机构的解读也指向这一点。

信达证券认为，这笔交易会让皖通高速拿到董事提名权，通过参与公司治理和决策，有利于分享管理经验、优势互补，抬升公司的治理水平。皖通高速本身是安徽省唯一的公路类上市公司，“邻省高速平台”跑来入股，有助于加强双方合作，推动公路板块的协同发展。

从山东高速过去多次的公开表态来看，这一系列资本运作背后的关键词，始终是“聚焦主业”。无论是退出成熟资产，还是引入具备协同能力的战略股东，最终都指向同一个目标：通过资本运作反哺核心路桥主业，把公司的长期价值基础打得更牢。

诱人的股息率

对山东高速而言，公路主业是现金流底盘，投资业务则通过股权、债权和产业布局形成杠杆，以求在既有资产基础上进行增量拓展，并在金融与产业链两端为主业补充所需资源。

这种协同关系，在山东高速的在建项目里体现得更直观。

“京台高速”是经改扩建后，年度通行费贡献度达20%的代表性项目。聚焦其具体路段，定期报告显示，其济泰段批复造价高达66亿元，齐济段改扩建批复造价也达86亿元。这种量级的投资，如果单靠通行费“自我滚动”，资金节奏一定会非常吃紧。但有了稳定的投资收益和可灵活调度的现金流，这些项目的资金安排便具备更大的缓冲空间。

对于投资者来说，判断这套模式是否有效，不在于某一笔交易或某一季度的账面表现，而在于两个关键指标：现金流是否稳定、分红是否持续。

从现有数据看，山东高速的表现相对稳健。

2025年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额达到50.36亿元，几乎是26.19亿元归母净利润的两倍，这说明利润不是“纸上富贵”，是真金白银流进了账上。

分红层面，2023–2024年，山东高速每年的分红总额都在20亿元以上，最近5年累计分红接近百亿元，股利支付率稳定在60%以上。在银行理财收益率一路走低的大背景下，这只股票的股息率还能长期维持在4%以上，对很多寻求稳定现金回报的投资者来说，本身就是“类固收”的配置选择。

从这个视角再看山东高速出售粤高速A，就更像是其资产管理体系中的一次理性操作：兑现成熟资产、补充现金储备、优化组合结构。

山东高速的对外投资，实际上是通过“主业+投资”的结构，把传统路桥业务的价值半径尽可能扩大。在收费周期缩短、通行量波动、行业进入稳态发展的背景下，这种方式是一种提高资本效率、增强财务韧性的现实选择。

而这套结构的核心目标，也正是国有资产运营最本质的任务：让国有资本在可预期的时间尺度上实现长期、稳步的增值。

  时事1：澳亚国际登录入口

  12月03日,斯里兰卡遭遇极端天气 已致132人死亡,国家体育总局体育文化与体育宣传发展战略研究中心高端智库骨干专家、广州体育学院教授曾文莉告诉《环球时报》记者，体育具有较强的杠杆效应，以体育赛事表演为杠杆，能撬动城市基建、旅游、文化等，激活体育消费热情，推动体育产业能级提升，而这个杠杆的原动力主要是运动员尤其是明星运动员。,幸运农场走势图。

  12月03日,宁波舟山港集装箱吞吐量首破4000万标准箱,适度超前也有面向未来的考量。李瀚明表示，最近几年，国内长途旅行取代了一部分出国游的需求。西北是国内长途旅行的主要目的地之一，新疆、青甘大环线等热度居高不下。西北遥远，高铁也不发达，更依赖民航运输。此外，西安和乌鲁木齐还有建设国际航空枢纽的需要。,mgm赌场网站,2026世界杯买球牟fc3典tv,搜狐国际AG。

  时事2：捕鱼无限金币破解版

  12月03日,银杏“扮靓”上海街头“绘就”独特风景,当地时间8月29日，巴黎残奥会首个比赛日。在伊夫林省圣康坦自行车馆，中国队选手李樟煜上演了一场“速度与激情”。男子C1级3000米个人追逐赛资格赛，他以3：31.338的成绩刷新该项目世界纪录。决赛中，李樟煜状态火热，夺得金牌，这也是中国体育代表团在本届残奥会上获得的首枚金牌。另一位中国队选手梁伟聪摘得银牌，恭喜中国队包揽该项目金银牌！,伟德官网买球,bbln体育,超级斗地主。

  12月03日,在国营老厂当“主理人”：重庆民主村靠“融”字经翻身,纪宁说：“欧美国家的网球市场已逐渐进入饱和阶段，中国被认为可能带来新的爆发性增长点。”他认为，在中国这个网球新兴市场，应更充分地挖掘体育明星的商业价值。“这有利于全面释放中国体育经济的增长潜力。”,M6免费试玩,dafa888手机官方网页,信誉好的娱乐平台。

  时事3：龙8国际体育

  12月03日,生育津贴直接发放至个人！这些地方已实现→,6月21日，中央纪委国家监委发布消息，自然资源部原党组成员，中国地质调查局原党组书记、局长钟自然被开除党籍，涉嫌受贿、故意泄露国家秘密犯罪问题移送检察机关依法审查起诉。,BBIN视讯娱乐游戏大厅,澳门皇冠客服人员,必发体育下载。

  12月03日,记北疆乡野30载“定心丸”：以法理温情绘就乡村平安卷,“实际上就是‘打样’。”李瀚明认为，国泰开航证明了乌鲁木齐机场具备保障顶级航司的能力，会产生示范效应。国泰飞得好，其他国际顶级航司，以及东亚、东南亚的航司都会考虑跟进。除了证明机场的保障能力，也是新疆以此为契机，对外释放开放活力的强烈信号。,买球app,亚新体育app下载,下载app领取38元彩金网址。

  时事4：Fun88平台官网

  12月03日,勿让抢行加塞成为交通事故“导火索” 加塞抢行违法 一次记三分,兰州和乌鲁木齐之前都只有一条跑道，因起降架次多，乌鲁木齐一直是国内最繁忙的单跑道机场之一。扩建后可以极大缓解这几座机场的现有压力。,九游会手机版,火拼赢三张,AG8亚洲集团。

  12月03日,成都混团世界杯签表出炉 中国队与中国香港队同组,“国泰开航是一个开始，让更多人看到新疆的开放与活力。未来，新疆还可以更开放。”李瀚明说。,电玩走兽飞禽,188体育app,365官方app。