双❌乳被四个男🔞人吃奶视㊙️频

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导语：从跟踪误差的控制、超额收益的获取，到全流程的风险管理，每一个环节都充满了技术细节，绝非易事。

当指数基金从小众配置走向大众标配，一场反常识的较量正悄然展开。

截至今年三季度末，全市场非货币ETF、ETF联接基金及其他场外指数基金总规模合计已逼近8万亿，年内增长2.1万亿。

规模的迅猛增长之下，买什么成为了关键。

对于大部分投资者而言，在选择ETF时应优先考虑规模大的产品，因为规模越大通常意味着流动性越强，交易也更加便利。

这就像大家口渴时挑选矿泉水，其实口味的差异没有那么大，可能先入为主会形成一定的品牌依赖，但能否便捷地买到，会成为影响最终购买的重要因素。

但很多投资者可能并不知道，从跟踪误差的控制、超额收益的获取，到全流程的风险管理，每一个环节都充满了技术细节，绝非易事。

头部机构之间的较量，正从单纯的规模争夺，转向更为硬核的专业维度。

01 业绩分化的秘密

从2024年“9.24”行情以来，A股34只核心指数均实现上涨，这也给指数基金带来了丰厚的贝塔收益。

不过，即便跟踪同一指数，不同公司的产品业绩之间也存在显著分化，原因就在跟踪误差的毫厘之间。控制跟踪误差，是衡量一家基金公司指数管理能力最基础，同时也最严苛的标准。

指数基金跟踪误差主要源于股票仓位偏离、个股权重偏离。如果指数成份股较少，基金可以完全复制，精准控制跟踪误差。

对于沪深300、中证500、中证1000等成份股多达几百只到上千只的，通常是用量化方法，控制组合与指数在行业、风格以及个股层面的权重偏离，让组合更贴近指数的表现。

一般来说，将跟踪误差控制在1%以内已属优秀。而截至2025年三季度末，易方达旗下A股ETF近一年相对全收益指数的规模加权跟踪误差为0.14%，在ETF规模前十的基金管理人中位居前列。

这0.14%的背后，是系统化的动态优化能力。基金经理一方面要做好基金股票仓位的管理，预留一定的现金比例保证基金的安全运作；另一方面则要深入钻研指数的编制规则，监控指数成份股的偏离程度，针对成份股定期调整、股本变动等事件进行优化处理，保证投资收益紧跟指数表现。

从目前市场备受关注的赛道来看，机器人ETF易方达（159530）、港股通医药ETF（513200）和港股通互联网ETF（513040）等产品近一年跟踪误差均在同类产品中领先。

02 指基的终极命题

在精准跟踪的基础上，为投资者提供超额回报，是行业进阶的核心竞争力，也是提升投资者体验的关键。这笔超额收益，一部分是省出来的，另一部分是赚出来的。

易方达早在2015年便开启了国内股票指数基金降费的先河。截至今年三季度末，公司旗下超110只指数产品的管理费率均采用了股票指数基金中最低一档的0.15%/年，数量居行业第一。这为投资者节省了投资成本。

这其中，既涵盖了创业板ETF（159915）、A500ETF易方达（159361）等宽基指数产品，还包括今年以来备受资金青睐的人工智能ETF（159819）、香港证券ETF（513090）、恒生红利低波ETF（159545）等行业主题及风格因子产品。

更重要的超额收益是赚出来的。

今年备受关注的流动性补偿策略，原理在于股票的询价转让、大宗交易、非公开发行价较市场价存在较大折扣，指数基金通过获取流通受限股票替代原有持仓，可以有效降低综合持仓成本，稳定获取超额收益。

在今年市场行情的演绎下，A股市场询价转让事件数量超100起，相比去年同期提升近2倍，询转规模增加近3倍，与IPO资金体量相当，广泛涉及多只市场高度关注的指数权重股。易方达顺势而为，旗下科创板50ETF（588080）在严控跟踪误差的同时，今年前三个季度的超额收益在同类可比产品中居首。

03 每一笔投资指令的背后

沪深300ETF易方达（510310）自2013年上市以来，已平稳运作超过12年，经历多轮牛熊，从未出现任何风险事件。

这不仅是运气，背后是一套覆盖发行上市、日常运作、风险监控、应急处置的完整体系，是产品能够长期稳健运作的保障。

易方达已建立起标准化的全流程管理机制，通过充分研究指数标的，钻研投资方法，探究运作场景，同时联动公司指数业务链条相关部门，共同研讨与测试产品全生命周期各项环节，完成制度建设、投资体系、实时监控、交易机制、风控管理、应急流程优化、系统改造、信息披露等一系列全生命周期的管理工作，以高标准、严要求提高投资管理效率、防范各类风险。

提升指数业务的专业性，离不开公司投研、交易、IT等平台体系的系统性支持。海外头部资管机构普遍都有一套自主研发的强大核心系统，从国内来看，易方达在2012年自研业内首个指数投资管理平台。

经过十余年的迭代，这套系统可以综合调用市场实时行情、指数权重、基金估值、合规风控等多个模块，确保每一笔投资指令准确无误；在指令执行期间，系统动态反馈交易执行情况与组合持仓；指令完成后，系统又会对投资绩效进行多维度归因跟踪。

此外，主动投研团队与指数团队的协同，构成了另一道护城河。

易方达主动权益公募基金规模连续10年位居行业第一，其研究团队在特定行业和公司上的深度覆盖，为指数产品提供了前瞻性洞察。当指数基金遇到新股上市、成份股停牌、并购重组等复杂事件时，主动权益投资在基本面定价、个股交易、流动性管理等方面积累的丰富经验，便能迅速转化为指数组合管理的借鉴。

基于公司“平台型、一体化、多策略”的投研体系，指数团队与主动团队之间的高效协同、能力共享，让易方达在应对市场不确定性时，拥有了更深厚的底气。（阿尔法工场DeepFund）