【预见经济：拾贰月】
秋收冬藏。
海外方面，AI科技是否“泡沫化”的争议不断，但其投资逐步向上游电力、下游应用的渗透仍在进行，明年美、欧、日、韩等财政预算均加大相关投入。美联储降息周期延续，其通胀预期却在历史高位。美元短期弱势之下人民币升值预期犹存。高频数据预示，我国出口或呈现短期回升态势。
内需方面，预期房价下降的居民占比升至高位，近期房企事件或表征地产风险的应对已进入新阶段。严控隐债之下，化债及清偿账款仍在持续，也对应着基建投资延续下半年以来的弱势。源于征管规范化，个人所得税较趋势值有所多增。跨年消费或仍承压，同时面临补贴额度接续等问题。
价格方面，“反内卷”相关品类价格经历第三季度的脉冲后回落，但中枢高于此前；而以工业生产为代表的数量指标环比趋缓，“以价换量”似转向“以量换价”。受天气扰动蔬菜价格超季节抬升，叠加低基数，CPI同比有望短期回升。但明年年初猪、油共振趋缓或延续，物价将再度回落。
政策方面，历年经济“开门红”大都对应着上年末财政支出的先行。近期财政有所蓄力，叠加地方土地出让收入继续承压，预示明年年初经济增速温和。补贴政策如何在服务领域促进消费仍有待探索。信贷需求还在历史低位徘徊。国债买卖等流动性管理更趋多元化，但利率工具仍较审慎。
图. 地产会有新政吗？
来源：WIND，笔者测算
风险提示：预期非线性变化。
【作者】
伍戈 ： 博士，长江证券首席经济学家。曾长期供职央行货币政策部门，并在国际货币基金组织担任经济学家。孙冶方经济科学奖获得者，获浦山政策研究奖、刘诗白经济学奖，远见杯经济预测冠军。
俞涛、高童、徐谨智 ：长江证券研究员。
【近期研究】
1.，2025年11月26日
2.，2025年11月16日
3.，2025年10月28日
4.，2025年10月19日
《坐在学长的棒棒上做作业视频》，《首次登录送91元红包》污视频美女 app
“嫩❌草🔞影视入口app福㊙️利”
❌都市🔞 激㊙️情 亚洲 狠狠
……
{!! riqi() !!}
“亚洲高清穴黄”{!! reci() !!}
↓↓↓
{!! riqi() !!}，李在明：建议恢复朝韩间联络渠道，欧美三级在线播放第一次做，9lPORNY九色9l自拍视频，❌动🔞漫美女裸体跳舞视频，男女一起差差差30分钟无轮滑
{!! riqi() !!}，中国男篮14分客负韩国 遭遇世预赛两连败，一级a三级视频在线观看，日韩AV夜夜人人澡人人爽，hs视频免费在线观看，小兔兔会被捏爆吗
{!! riqi() !!}，残特奥会新一轮比赛门票2日开售，🔯黄🔯色情男🔯男，成人H漫画️，小孩把坤坤放入妈妈里面，欧洲黄片毛片
{!! riqi() !!}|2025年度“中华助学金”发放仪式在沪举行|男生和女生差差差差差的app|体育生手握十八厘米勃起|男女动态视频|一❌区二区三🔞区在线㊙️观看
{!! riqi() !!}|聚焦严羽诗学思想 《沧浪诗评》新书发布|狼友视频1|国产精品久久㊙️密入口|www.一区.com|91大️腿
{!! riqi() !!}|下单前必看！新规让“幽灵外卖”现原形|18 ai聊天软件️|囯语高清无码|申鹤腿法娴熟脚法免费网站|嗯～啊～轻一点🈲🔞樱桃视频……
{!! riqi() !!}，昆明机场口岸11月出入境客流量超33万人次，丝瓜视频成年版app安卓下载，北岛玲91无码人️妻，马赛克网视频下载app，八戒八戒国产精品一区二区
{!! riqi() !!}，今年前10个月我国物流需求稳定增长，涩涩❌视🔞频app㊙️免费下载入口，国产黄色视频久久久久，炽热埋在体内一整夜肿胀，色吊丝资源网站
{!! riqi() !!}|北京多项最新考古研究成果实证中华文明多元一体|印度高清视频特级黄片|亚洲色图视频二区|极品人妖tu❌be🔞 H㊙️D汇编|18禁福利免费网站无遮掩
{!! riqi() !!}，外国人看《黑猫警长》学中文，亚洲精品国产狼友，老板不知火️舞，a片m免费视频在线，国产在线观看精品蜜
{!! riqi() !!}，社会各界积极捐款捐物支援香港大埔受灾民众，❌动漫内🔞裤 卡㊙️通，www..日本，第五人❌格古🔞董商泳衣图片，日本肉肉视频aa
{!! riqi() !!}，云南西双版纳跨境流通货品超2900种 辐射南亚东南亚多国，国产精品ⅴ一区二区三区，国产精品美女主播全球传媒，狼友视频大长腿在线，一小孩子用棒棒糖做ss
{!! riqi() !!}|奥地利：“紫禁城生活藏美”展览在维也纳开幕|晚间福利视频|Chin❌ese Free HD XXXX 3🔞65㊙️|黄瓜❌丝🔞瓜㊙️茄子视频|思思热在线观看免费
{!! riqi() !!}|沿江问水 护航“母亲河”——农工党中央开展长江生态环境保护民主监督专题调研综述|91poxx国产的鲁啊鲁|男男男用️|国产免费A片AAA片|雷电将军乳液狂飙vx网站
{!! riqi() !!}|2025中国田径协会10公里精英赛重庆站鸣枪起跑|生女儿就是用来玩的|国产 中文 精品 日韩|成人豆奶视频app|近年来又黄又爽又刺激视频无遮挡
{!! reci() !!}，{!! reci() !!}|为期三个月！三部门重拳整治知识产权代理行业|BBBBB搡BBBB|操逼免费a级视频|在线播放无码字幕亚洲|黄色搞基软件
监制：邓金木
策划：赖晗
主创：唐征宇 林箴贺 陈佛烘 颜亦阳 陈林韵
编辑：王家菁、段圣祺
