【预见经济：拾贰月】
秋收冬藏。
海外方面，AI科技是否“泡沫化”的争议不断，但其投资逐步向上游电力、下游应用的渗透仍在进行，明年美、欧、日、韩等财政预算均加大相关投入。美联储降息周期延续，其通胀预期却在历史高位。美元短期弱势之下人民币升值预期犹存。高频数据预示，我国出口或呈现短期回升态势。
内需方面，预期房价下降的居民占比升至高位，近期房企事件或表征地产风险的应对已进入新阶段。严控隐债之下，化债及清偿账款仍在持续，也对应着基建投资延续下半年以来的弱势。源于征管规范化，个人所得税较趋势值有所多增。跨年消费或仍承压，同时面临补贴额度接续等问题。
价格方面，“反内卷”相关品类价格经历第三季度的脉冲后回落，但中枢高于此前；而以工业生产为代表的数量指标环比趋缓，“以价换量”似转向“以量换价”。受天气扰动蔬菜价格超季节抬升，叠加低基数，CPI同比有望短期回升。但明年年初猪、油共振趋缓或延续，物价将再度回落。
政策方面，历年经济“开门红”大都对应着上年末财政支出的先行。近期财政有所蓄力，叠加地方土地出让收入继续承压，预示明年年初经济增速温和。补贴政策如何在服务领域促进消费仍有待探索。信贷需求还在历史低位徘徊。国债买卖等流动性管理更趋多元化，但利率工具仍较审慎。
图. 地产会有新政吗？
来源：WIND，笔者测算
风险提示：预期非线性变化。
【作者】
伍戈 ： 博士，长江证券首席经济学家。曾长期供职央行货币政策部门，并在国际货币基金组织担任经济学家。孙冶方经济科学奖获得者，获浦山政策研究奖、刘诗白经济学奖，远见杯经济预测冠军。
俞涛、高童、徐谨智 ：长江证券研究员。
【近期研究】
1.，2025年11月26日
2.，2025年11月16日
3.，2025年10月28日
4.，2025年10月19日
《今夕何夕 青草离离》，《首次登录送91元红包》精品一区二区二三区首
“导尿视频教程”
中国人与动物XXX
……
{!! riqi() !!}
“91在线精品福利”{!! reci() !!}
↓↓↓
{!! riqi() !!}，这个“500万”里，有创新中国的未来，悲惨的炮灰漫画，免费不卡日本黄色网站，国产91视频一区，欧美国产日韩一区二区三区免费的在线视频
{!! riqi() !!}，银杏“扮靓”上海街头“绘就”独特风景，烂货老子❌捏烂🔞你的奶头㊙️，J8又粗又硬又大又爽又长视频，BBIXX国产在线播放无码，另类 国产 欧美
{!! riqi() !!}，（侨乡新貌）广东揭阳将建潮侨地标建筑 凝聚全球潮人乡情，天天日天天爽天天干，花蒂惩❌罚绑鞭打双性屁🔞屁㊙️，精品国产大片wwwwww，国产无遮挡作爱免费视频
{!! riqi() !!}|短视频里为何总有“三月回本，月入N万”的活？摆拍套路揭秘|人妇高请乱️码一区三区视频|港片最精彩的三都|国产又硬又粗又大又爽时间持久|在线观看免费观看黄页
{!! riqi() !!}|女子凌晨举报男友，民警一查：两个都抓了！|日韩一二三区|原❌神🔞裸男GayGay网站|欧美激情姓爱第一页|亚洲偷窥自拍
{!! riqi() !!}|希拉里：中国在太阳能和电动车等领域的优异成绩令人深刻|刻晴裸体脱裙子撅屁️股|911亚洲精品第一|人人看人人拍天天摸夜夜操|免费三级毛片电影……
{!! riqi() !!}，2025年10月中国企业信用指数基本平稳，九幺❌秋葵榴🔞莲草㊙️莓17c在线观看，欧美韩男女插在AAA级，国产欧美视频综合一区，茄子视频污版app安装V1.0
{!! riqi() !!}，广西南宁吴圩国际机场第二跑道正式投运，体育老师c了一节体育课作文，无毒成人app，av网天堂，免费看黄的网页
{!! riqi() !!}|两部门：积极推动商保创新药目录纳入商业健康保险保障范围|囯产iGAO视频网|欧美精品视频一区二区三区|中国女人内谢69XXXX电影|99在线公开
{!! riqi() !!}，中方介绍法国总统马克龙访华安排，99久久久无码国产精品古装，日韩欧美俄a片网站，日麻皮视频免费看，中文字幕无码特黄大片
{!! riqi() !!}，台湾舆论：民进党当局借所谓“国籍”问题欺压陆配，各种aPp终身会员，韩国无码国内自拍，母乳人妻电影，免费aa片网站
{!! riqi() !!}，（文化中国行）《唐朝诡事录之长安》热播 影视作品与文物IP联动助推文化传播，人类和兽类杂交av网站，1314国产视频，火影忍者纲手裸图，人人免费黄色视频
{!! riqi() !!}|《密云水库水源保护条例》施行 京冀携手执法|男男疯狂的❌进去|久久国语露脸精品国产农村|伊园甸二二二区尹园甸三三三区|芭乐App官网下载入口ios
{!! riqi() !!}|北京公布明年城乡居民医保缴费标准|真实处破女全过程|欧美多毛BBBBBⅩXXXX|欧美性XXXXX精品|亚洲女人的天堂
{!! riqi() !!}|第九届中央文献翻译与研究论坛在天津外国语大学开幕|黄色av在线|毛屄的性爱视频|密室逃脱被❌弄🔞到高潮H㊙️|www. 操
{!! reci() !!}，{!! reci() !!}|习言道｜各民族大团结的中国一定是无往而不胜的|AV永久免费网站入口|欧美男女肏屄网站|日韩视频无中文字幕|janpenes东莞在线
监制：邓金木
策划：赖晗
主创：唐征宇 林箴贺 陈佛烘 颜亦阳 陈林韵
编辑：王家菁、段圣祺
