v4.4 安卓最新版
v3.431.8667 安卓版
v8.528.1862.98312 安卓版
v2.426 最新版
v6.392.9519 安卓最新版
v8.417.744.453871 安卓最新版
v1.227.8626 安卓免费版
v3.677.294 PC版
v7.373.11.916922 PC版
v7.930.5980 安卓版
v2.752.3857.39618 最新版
v3.169.1107.640259 PC版
v6.630.9466.322895 最新版
v2.797.5467.655318 安卓最新版
v8.154 IOS版
v1.700.9143.666568 最新版
v6.280.6344 PC版
v9.760 IOS版
v4.281.8015 安卓最新版
v8.866 安卓最新版
v8.564 最新版
v6.931.1216.581984 IOS版
v2.592 安卓汉化版
v2.176.8014 安卓版
v3.499.828 安卓版
v5.602 最新版
v4.825 IOS版
v7.276.3895 安卓版
v7.604.3529 安卓最新版
v5.855.3544 安卓版
v7.832 安卓免费版
v3.774.4130.201301 IOS版
v9.326 PC版
v5.815.1261 PC版
v3.872.1456.849114 安卓最新版
v6.257 最新版
v5.723.4618 安卓汉化版
v6.819.2939.159030 安卓免费版
v5.469 安卓最新版
v6.139 安卓免费版
v6.817.5459 PC版
v5.733 安卓汉化版
v5.154.8583 安卓版
v8.879.9781.980499 PC版
v3.719.1122 安卓最新版
v5.887.3805.419415 安卓版
v9.997.3801 安卓最新版
v1.311.9261.449380 IOS版
v9.599.6818.219691 PC版
v6.45.515.786737 安卓免费版
v9.21.3471 IOS版
v4.91.3608 最新版
v6.652 安卓免费版
v7.899.6576.878520 安卓最新版
v3.623.7478 安卓汉化版
v5.501.1227.493725 安卓免费版
v1.644 安卓最新版
v4.490.994 安卓汉化版
v5.8.4725 安卓免费版
v2.762 最新版
v2.13 PC版
v5.961.750.643260 最新版
v2.527 安卓版
v4.424.1243.881398 最新版
v8.65.5248 IOS版
v6.92.5259.50735 安卓汉化版
v7.682 安卓汉化版
v8.502.2413.846508 安卓版
v1.579.3000 PC版
v6.624.3456.209366 IOS版
v7.148 最新版
v8.835.1601 IOS版
v5.540.2785.226844 PC版
v5.517.7806.81586 最新版
v8.203.9880 IOS版
v3.385.5128.465771 最新版
v2.211.2522.380266 最新版
v6.586 安卓免费版
v7.4.6005.415195 安卓免费版
v9.696.22 安卓版
帕丽斯希尔顿录像
欢迎关注我的好朋友：杠杆游戏！
撰文|蜜妹
这是@闺蜜财经的第1732篇原创
图片来源|AI自动生成
美团正面临上市以来最严峻的盈利考验。
2025年11月28日，美团发布三季度财报。财报披露，美团2025年第三季度营收955亿元，同比仅增长2%。
更引人注目的是利润端全面恶化。三季度美团经营亏损高达198亿元，亏损率20.7%。经调整净亏损160亿元，其中核心本地商业板块三年来首次陷入经营亏损。
一边是交易用户突破8亿的繁荣，一边是利润转负。当王兴将亏损归咎于“行业非理性竞争”时，蜜妹更疑惑的是：这究竟是战略性投入，还是增长见顶后的无奈选择？
先看看美团三季度整体表现。
如文初蜜妹提到的，2025年第三季度，美团总收入954.88亿元，较2024年同期的 935.77亿元增长2.0%。
核心本地商业作为美团传统核心业务板块，三季度受市场竞争白热化冲击，业绩表现承压：收入674.47亿元，同比下降2.8%。
其中配送服务收入230.22亿元同比下降17.1%；佣金收入263.75亿元同比增长 1.1%；在线营销服务收入141.93 亿元同比增长 5.7%；其他服务及销售38.56亿元同比增长84.9%。
值得注意的是，该板块由2024年同期盈利145.82亿元转为亏损140.71亿元，经营亏损率20.9%；主要因毛利率下降及用户激励、推广广告开支增加。
新业务这边美团三季度亏损有所扩大。收入倒是同比增长15.9%为280.41亿元，主要受益于食杂零售业务（小象超市、快驴等）及海外业务（Keeta）扩张；但经营亏损12.78亿元，同比增长24.5%，经营亏损率4.6%，同比上升0.4个百分点。
此外，美团第三季度还有44.1亿元的未分配项目亏损，主要因汇兑收益下降、金融投资及理财投资公允价值变动收益减少，以及公司层面AI及其他项目投入增加等。
整体来看，三季度美团经营亏损197.59亿元，经营亏损率20.7%；期内亏损186.32亿元，亏损率19.5%；经调整EBITDA为亏损148.42 亿元，经调整亏损为160.10亿元。
对于亏损。王兴在电话会议中归因于“行业非理性竞争”，并强调这是“战略性投入”。首席财务官陈少晖明确表示，这种竞争导致公司不得不大幅增加对餐饮外卖业务的补贴投入。
但在蜜妹看来，将亏损简单归咎于“价格战”，难免陷入片面解读；需要区分“被动应对成本”与“主动战略投入”的区别。
说到底，这并非单一因素作用的结果，而是行业竞争环境变化与企业长期战略投入叠加的产物。
一方面竞争对手确实也在大撒钱，阿里本地生活（饿了么+高德）和京东到家都在发起猛烈攻势，且亏得都不轻。
而且竞争对手不仅用补贴抢夺用户，更在会员体系和商户赋能上构建差异化优势。这动的其实都是美团的基本盘。过去美团外卖业务凭借规模效应和运营效率，一直是公司的利润支柱。
对手都打到腹地了，美团选择以短期利润换取市场份额也是无奈，是一种防御性策略。
数据显示，美团三季度销售及营销开支同比增长90.9%至343亿元，占收入比重高达35.9%。
这意味着每收入100元，就要拿出36元用于营销和补贴。这种投入强度不仅不可持续，更反映出其护城河正在被严重侵蚀，美团必须不计成本地去防守。
一个较为积极的信号是，在电话会议上美团管理层明确表态：不参与低价恶性竞争，聚焦高质量增长。进入第四季度后，行业整体的补贴开始缩减。
不过美团还没亏到底，管理层在电话会议上明确说：外卖业务在第四季度仍将产生显著亏损。将进行必要的投资以维持领导地位，但无意参与价格战。将根据竞争格局动态调整投资策略。
辩证来看，美团当前处境是“囚徒困境”与“战略远见”的叠加态。蜜妹认为，其成败取决于三个关键变量：
其一，竞争格局的演变。若主要竞争对手同步收缩补贴，行业将回归理性，美团的用户规模和网络效应将重新转化为盈利优势。反之，若补贴战持续，美团将陷入消耗战。
其二，AI转化的速度。电话会议里王兴称，将继续从三个核心维度迭代美团的AI能力：第一是训练自研的大语言模型（LLM）；第二是将AI应用于产品（AAI）；第三是AI赋能工作流程（AI at Work）。
AI能否在未来1-2年内显著提升运营效率，降低对补贴的依赖，这是重中之重。
其三就是资金链的韧性。三季度，美团经营现金流转为负221亿元，这个信号比利润亏损更值得警惕。
它意味着美团的核心业务正在消耗真金白银，而不仅仅是账面上的亏损。尽管美团账上仍有约1413亿元现金及短期理财投资，但按照当前的烧钱速度，这些资金储备并非取之不尽。
如此来看，美团的故事本质上是一个关于“时间”的故事：在竞争对手耗死自己之前，新技术和新市场能否及时接棒。
对于投资者而言，蜜妹的看法是，当前的美团既非价值陷阱，也非抄底良机，而是一个需要持续观察、动态评估的战略性期权。
期权的价值，取决于美团能否在血拼中守住基本盘，在投入中兑现技术红利，在扩张中讲好全球故事。
时间站在哪一边？2026年或许会有答案。
文章仅供讨论分析，不构成投资建议。本 文未注明图片均来自于企业或监管部门公告，特此说明和感谢！
本文为闺蜜财经原创，未经授权，禁止转载！如需转载，请获取授权。另，授权转载时还请在文初注明出处和作者，谢谢！
联系请加微信alioyer（备注:闺蜜财经）
相关版本
多平台下载
查看所有0条评论>网友评论
