笑傲江湖之美人天下

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笑傲江湖之美人天下

机器人板块经历近两月调整后企稳，市场逻辑已从普涨切换至“订单验证+业绩兑现”阶段。一些具备代表性的机器人公司，率先走出股价拐点。

其中就包括机器人灵巧手、电机及减速器零件等核心传动件供应商长盈精密。

主营业务分析

2010年9月上市，作为一家全球化智能制造企业,长盈精密的发展路径与蓝思科技非常相似，业务路径都是从手机、消费电子产品，逐渐延伸到新能源（汽车+储能）、人工智能（机器人+高速通信）等领域。

而之所以从手机业务转型，也是因为自2017年以来，智能手机市场趋于饱和，公司才逐渐拓展到电脑、可穿戴产品、新能源汽车等领域。但转型免不了阵痛期，2018至2021年，公司收入增速平淡，利润大起大落，2020年爆赚6亿，2021年又开始巨亏6亿。

2021年至2022年，由于新能源汽车行业的快速发展及公司产能释放，长盈精密的新能源汽车零组件收入开始翻番式增长，2022年，公司又重回增长轨道。但收入大头依然还是消费类电子产品，2023年，消费电子市场需求疲软，收入又出现下降，2024年，因为消费电子市场复苏，加上人工智能发展催生AI眼镜等新型消费电子产品，作为第一大收入的消费类电子业务实现23%的增长，公司收入及利润均创了历史新高。

新能源汽车业务占比略低于消费电子业务，增速最近两年稳定在40%以上，逐渐成为不可忽视的第二大主业。

精密连接器及电子模组业务收入占比第三，增速也只有20%左右。

截至目前，在消费电子领域，公司已经覆盖了苹果、Meta、谷歌多家国际头部厂商，包揽了多家国内知名手机厂商。

在新能源领域，自2017年成为特斯拉的重要供应商，2024年，特斯拉对公司的年销售额约10亿元，占2024年新能源收入比例接近20%，现在除了汽车零部件，公司还围绕动力及储能电池生产电池结构件，客户群也拓展至宁德时代这类电池厂商，而且公司在固态电池结构件领域已经取得突破，研发的半固态电池壳体已经进入了客户验证阶段。

从2025年半年报，最新的收入结构来看，占比较高的依次消费电子精密零件，35.53亿，占比41%；新能源汽车零部件29.39亿，占比34%，其次是精密连接器及电子模组产品，收入17.51亿，占比20.26%；机器人及互联网业务0.38亿，占比0.44%。

今年增长最好的是机器人及互联网业务，增速翻了2.3倍，其次是新能源汽车业务，收入增速37.1%。

目前公司主营业务是消费电子和新能源双支柱+人工智能的发展格局。消费电子和新能源是稳健基本盘，而机器人业务是公司的成长天花板。

从2015年起长盈精密就开始布局工业机器人，通过参股天机智能（机械臂）、收购松庆智能股份加强工业机器人领域的布局，还参股国森科布局谐波减速器。

2024年，公司又成立了长盈机器人，主要负责人形机器人四肢关节、手部关节等产品的研发。目前，长盈机器人已经基本实现在人形机器人领域的产品布局，形成了从腿部结构件、手臂结构件、型腔结构件、头部结构件、灵巧手结构件模组全系列产品线，料号多达400个以上，技术壁垒高。

今年上半年，机器人业务给公司贡献了3800万收入，同比增长2.3倍。今年初到8月底，公司人形机器人结构件累计交付价值超8000万元。

据悉，公司与国内外30家机器人品牌进行了对接，北美大客户包括特斯拉和Figure这类人形机器人公司。

目前公司已拿到北美机器人客户400多张图纸，十几万个零件在加速交付，预期今年北美第一大客户有8000万收入，北美第二大客户有3000万收入。

在产能方面，目前在深圳已有约6万平方米厂房用于人形机器人相关产品生产，预计于2025年四季度投入使用。

这么看来，公司属于机器人板块中，兼具成长性和确定性的公司。

财报及估值点评

再聊聊财报情况和公司的安全边际。

从资产结构看，长盈精密是典型的重制造企业，固定资产占比29.9%，存货和应收款项分别占17.7%和17%。

2025年三季报显示，公司在建工程接近21亿元，多数工程进度接近100%，即将转入固定资产。转固后公司固定资产规模将达约90亿元，较2021年实现产能翻2倍。

从产能跟公司收入的年均复合增速来看，比较相近。如果按18%-20%的年均复合增速测算，2026年或2027年收入预计在224亿至244亿之间。

由于公司做的是薄利多销，靠高周转进行规模扩张的制造代工生意，因此核心资产周转率较为重要。

从各项核心资产的周转率情况来看，长盈精密在2024年的营运效率得到全面优化。2025年三季度的各项指标有所回落，很可能与公司近两年为拓展新能源、机器人等新业务而进行的大规模资本开支和产能建设，新投入的产能尚未完全形成规模收入，导致周转率暂时性下降有关，存货周转率及应收款项周转率略有下滑则属于正常的季度波动。

资本结构方面，2024年末资产负债率58.72%，短期借款58.13亿元，长期借款16.68亿元，账面可用资金23亿元，流动比率1.04，存在一定的短期流动性压力。

但即使在这种情况下，公司在2025年11月5日还搞了近1亿回购用于股权激励，回购均价在34.27元/股左右，当时定的回购上限在50元/股，表明了公司对未来成长的乐观预期。

这部分回购股份未来将会用于员工持股计划或股权激励计划，目前还没实施。

从过往行权价情况来看，基本上属于公司股价相对较低的位置。

从经营情况来看，2020年至2024年，长盈精密收入年均复合增速在14.6%左右，归母净利润年均复合增速在6.52%，主要原因就是上述提到的利润大起大落。而主因就在于存货跌价损失。

这种有点类似于消费电子企业，需要高周转。

跟同行比较一下存货周转率来看，长盈精密的指标相对较低。

此外，公司的毛利率毛利率水平在可比公司中属于第一，波动也相对平缓，显示出盈利能力稳定性较好。尽管2024年毛利率略有下滑，但净利率在2024年取得突破性进展，说明公司降本增效有一定成果。

就扣非净利率情况来看，公司的净利率在2024年实现大幅提升，但这个水平在五家公司中处于中等水平，低于蓝思科技（4.70%）和立讯精密（4.35%）。这反映出长盈精密在期间费用的控制方面，与头部公司相比仍有提升空间。

最近几年盈利质量也是相对较低，在可比公司中处于最低水平，但2024年改善明显。

再将长盈精密与这波率先走出来的机器人公司，三花智控、拓普集团、伟创电气相比，公司净利率只有个位数，而长盈精密在机器人领域的客户数量、强大卡位优势和技术壁垒，未来可以靠规模取胜。

而且，2022年至2024年，长盈精密的研发投入占收入比例均保持在较高水平，且高于明星机器人公司。除了在消费电子产品，新能源产品领域等传统优势项目持续投入外，在人形机器人零部件、半导体设备等战略性新兴领域也加大了研发投入。