【预见经济：拾贰月】
秋收冬藏。
海外方面，AI科技是否“泡沫化”的争议不断，但其投资逐步向上游电力、下游应用的渗透仍在进行，明年美、欧、日、韩等财政预算均加大相关投入。美联储降息周期延续，其通胀预期却在历史高位。美元短期弱势之下人民币升值预期犹存。高频数据预示，我国出口或呈现短期回升态势。
内需方面，预期房价下降的居民占比升至高位，近期房企事件或表征地产风险的应对已进入新阶段。严控隐债之下，化债及清偿账款仍在持续，也对应着基建投资延续下半年以来的弱势。源于征管规范化，个人所得税较趋势值有所多增。跨年消费或仍承压，同时面临补贴额度接续等问题。
价格方面，“反内卷”相关品类价格经历第三季度的脉冲后回落，但中枢高于此前；而以工业生产为代表的数量指标环比趋缓，“以价换量”似转向“以量换价”。受天气扰动蔬菜价格超季节抬升，叠加低基数，CPI同比有望短期回升。但明年年初猪、油共振趋缓或延续，物价将再度回落。
政策方面，历年经济“开门红”大都对应着上年末财政支出的先行。近期财政有所蓄力，叠加地方土地出让收入继续承压，预示明年年初经济增速温和。补贴政策如何在服务领域促进消费仍有待探索。信贷需求还在历史低位徘徊。国债买卖等流动性管理更趋多元化，但利率工具仍较审慎。
图. 地产会有新政吗？
来源：WIND，笔者测算
风险提示：预期非线性变化。
【作者】
伍戈 ： 博士，长江证券首席经济学家。曾长期供职央行货币政策部门，并在国际货币基金组织担任经济学家。孙冶方经济科学奖获得者，获浦山政策研究奖、刘诗白经济学奖，远见杯经济预测冠军。
俞涛、高童、徐谨智 ：长江证券研究员。
【近期研究】
1.，2025年11月26日
2.，2025年11月16日
3.，2025年10月28日
4.，2025年10月19日
《黄色丝袜网站视频》，《首次登录送91元红包》久久毛片免费视频三级
“39岁生三胎是❌不是太🔞晚㊙️了”
无辜1976意大利
……
{!! riqi() !!}
“强奸免费黄色网站视频”{!! reci() !!}
↓↓↓
{!! riqi() !!}，砀山酥梨“链”接国际市场，沈娜娜苏清歌团圆火锅，国产熟女高潮流白浆视频，亚洲欧美三级4级片电影，二区免费黄
{!! riqi() !!}，财经观察：中国冰雪经济开启“万亿”新赛道，5g影院.天天5g天天看，亚洲欧美日本专区中文字幕，八重神❌子拔🔞萝㊙️卜视频，国产盗摄正在播放一区
{!! riqi() !!}，北京大兴机场年旅客吞吐量首次突破5000万人次，www.黄.com，视频三区,亚洲色图，看av在綫，人人操,人人摸,人人舔,人人操
{!! riqi() !!}|五年来湖南办理外国人团体入境游签证量居全国第一|1000部丰满熟女富婆视频|(❌H)🔞触手欲潮㊙️h文,|国产色欲AV一级成人毛片|黄色视频永久免费在线看
{!! riqi() !!}|探访济南机器人6S中心：家庭陪伴类机器人受热捧|另类区图片小说综合|1024手机金沙看电影你懂的|91大屁股国产在线|欧美性交A√
{!! riqi() !!}|“中国红橙之乡”广东廉江今年红橙出口拉开序幕|性交黄片视频|亚洲五月天色网|5G影讯5G天线|re❌dmi🔞1㊙️2二手多少钱……
{!! riqi() !!}，日本政府欲打造日版中情局 民众继续承压高市之“祸”，一拳❌超人地狱的🔞吹雪扩展㊙️卡，国a片，㊙️jav番号，男生和女生日皮
{!! riqi() !!}，短剧狂飙预警，女闺蜜把我腿打开摸到高潮，艹逼污视频，日本黄色视频看看，❌GAY男G🔞A丫男XX㊙️X
{!! riqi() !!}|为期三个月！三部门重拳整治知识产权代理行业|91久久久精品无码一区二区大全|激情久久A视频|1024手机在线视频免费|做运动拔萝卜视频网站
{!! riqi() !!}，“清华大学美术学院理论研究中心”正式成立，www.wuma04.com，初学生一级毛一我片，黄瓜视频app下载吧吧，f2d11.app官网中心就是这么嗨
{!! riqi() !!}，港澳台侨企业组团亮相长春 冀加深与药材原产地合作，国产精品自拍第一页在线观看，性福宝app在线，女人洗澡一级A片免费看️，https://asm❌r.pw/as🔞mr㊙️/
{!! riqi() !!}，奥地利：“紫禁城生活藏美”展览在维也纳开幕，丁香色区亚洲图区，桥矿精品MBA，熟妇性爱在线观看，你懂得在线精品
{!! riqi() !!}|广东艾滋病高危人群疫情得到遏制 高年龄组病例呈升高趋势|四虎最新域名224tt|三环肿瘤医院米玉玲|还珠之血色獠牙|A级毛片特黄无码免费看
{!! riqi() !!}|A股12月“开门红” AI手机板块走强|AAA级精品无码久久国产片|三级毛片电影|草莓视频污污污污污污污污污污|撕开老❌师的裙子猛烈进🔞入㊙️
{!! riqi() !!}|逾200万字《李伯谦文集》郑州首发 中外文明交流互鉴添重要文献|男女猛烈无遮挡的免费视频呢|国产亚洲精品青山网|国产精品91在线观|❌孟听被江忍c到高🔞潮下不了㊙️床
{!! reci() !!}，{!! reci() !!}|国际小吃创意大赛在“中国小吃之乡”福建沙县举行|99爱免费视频在线观看|朱竹清被啪啪啪|久久国产精品黄色视频|私立学❌校裸体羞耻🔞体罚计㊙️划
监制：邓金木
策划：赖晗
主创：唐征宇 林箴贺 陈佛烘 颜亦阳 陈林韵
编辑：王家菁、段圣祺
