【预见经济：拾贰月】
秋收冬藏。
海外方面，AI科技是否“泡沫化”的争议不断，但其投资逐步向上游电力、下游应用的渗透仍在进行，明年美、欧、日、韩等财政预算均加大相关投入。美联储降息周期延续，其通胀预期却在历史高位。美元短期弱势之下人民币升值预期犹存。高频数据预示，我国出口或呈现短期回升态势。
内需方面，预期房价下降的居民占比升至高位，近期房企事件或表征地产风险的应对已进入新阶段。严控隐债之下，化债及清偿账款仍在持续，也对应着基建投资延续下半年以来的弱势。源于征管规范化，个人所得税较趋势值有所多增。跨年消费或仍承压，同时面临补贴额度接续等问题。
价格方面，“反内卷”相关品类价格经历第三季度的脉冲后回落，但中枢高于此前；而以工业生产为代表的数量指标环比趋缓，“以价换量”似转向“以量换价”。受天气扰动蔬菜价格超季节抬升，叠加低基数，CPI同比有望短期回升。但明年年初猪、油共振趋缓或延续，物价将再度回落。
政策方面，历年经济“开门红”大都对应着上年末财政支出的先行。近期财政有所蓄力，叠加地方土地出让收入继续承压，预示明年年初经济增速温和。补贴政策如何在服务领域促进消费仍有待探索。信贷需求还在历史低位徘徊。国债买卖等流动性管理更趋多元化，但利率工具仍较审慎。
图. 地产会有新政吗？
来源：WIND，笔者测算
风险提示：预期非线性变化。
【作者】
伍戈 ： 博士，长江证券首席经济学家。曾长期供职央行货币政策部门，并在国际货币基金组织担任经济学家。孙冶方经济科学奖获得者，获浦山政策研究奖、刘诗白经济学奖，远见杯经济预测冠军。
俞涛、高童、徐谨智 ：长江证券研究员。
【近期研究】
1.，2025年11月26日
2.，2025年11月16日
3.，2025年10月28日
4.，2025年10月19日
《欧美午夜一级艳片免费全部》，《首次登录送91元红包》美女一级片
“Fatmom❌bi🔞gtits ㊙️and son”
锕锕锕湿透了
……
{!! riqi() !!}
“国产午夜福利在线网址导航”{!! reci() !!}
↓↓↓
{!! riqi() !!}，（走进中国乡村）甘肃莲花藏寨绽新颜 青春力量唤醒古老技艺，欧洲欧美乱人伦视频，王者荣耀瑶白色液体喷到脸上二百，欧美一级视频高清在线观看免费网站，最近中文字幕MV免费高清下载
{!! riqi() !!}，香港特区政府就大埔火灾成立跨部门调查专组，国产精品亚洲一级A片第三区，人人弄人人搡人人玩，搡老女人老妇成熟妇女最️新章节，爆❌喷水❌巨乳❌大雷
{!! riqi() !!}，香港特区政府就大埔火灾成立跨部门调查专组，国产无遮挡又黄又大又爽的小视频，国产片天天视频在线观看，国产日逼黄色，性久久久久久国产一区二区三区
{!! riqi() !!}|中船集团外高桥造船超额完成年度交船目标|浪潮国产精品福利电影|а√最新版天堂资源️|强制高潮抽搐sm调教视频|给大家科普一下色天堂下载
{!! riqi() !!}|广西贺州：供港蔬菜迎来上市高峰|在线黄色AV.com|免费观看欧美一级片|❌日本男🔞男网㊙️站|色天堂app无限制版下载
{!! riqi() !!}|微视频丨以文化赋能经济社会发展|国产做受❌❌❌高潮素材喷水合集|日本娇小一区二区三区|舌❌头伸进我下🔞面我很爽㊙️视频|东北体育❌生白袜🔞浓精自慰㊙️……
{!! riqi() !!}，健康观察：冬令时节，这代年轻人如何“潮”养生？，黄色网站指引九九，亚洲欧美一站二站，亚洲国产精品嫩早影院，国产天堂www免费
{!! riqi() !!}，今年10月中国企业信用指数为161.56 信用水平基本平稳，精品人妻互换一区二区，国产精品一区二区无，免费av不卡妓在线观看，天天日AV.com
{!! riqi() !!}|陕西年度外送电量首次突破千亿千瓦时大关|亚洲激情日韩精品网|亚洲综合中文字幕在线一区|放碟片电视播放特级|国产偷窥熟女精品视频大全
{!! riqi() !!}，黑龙江哈尔滨气温走低 “暖经济”升温，㊙️韩国视频调教男Gay，操美女b，人人操免费视，日木午夜激情片
{!! riqi() !!}，2025国际乒联混合团体世界杯：国乒全胜晋级四强，日本久久久久久综合亚洲中文，国产精品美女午夜自在线，人C❌交Z🔞O○ZOXX真人普㊙️通话，女人床上活好是啥样的
{!! riqi() !!}，中法加强科技合作，张元英❌❌吸乳自慰，2023年的三㚫片美剧电影，精品国产蕉在线观看，久久久久久精品免费老鸭色锅
{!! riqi() !!}|残特奥会网球比赛决出四枚团体金牌 四川队获得三枚金牌|aaaa级特黄美女图片|国产成熟A片高清观看|老版本幸福宝连免费安全|FC2PP❌V 🔞初撮㊙️り制服生
{!! riqi() !!}|新疆伽师县特色产业形成完整产业链 小小新梅带动二十余万人就业|国产性交在线视频|毁灭战士大战❌0🔞4㊙️9|又爽的免费黄片|91深夜在线观看国产亚洲一区
{!! riqi() !!}|宁波舟山港年吞吐量首破4000万标箱|欧美A级视频一区二区三区|软香小说全文免费阅读无弹窗笔趣阁|无码视频黄片|好看的三级片网站
{!! reci() !!}，{!! reci() !!}|“我们与香港同胞同心同在” 统一战线在行动|❌飞霄🔞裸体㊙️|97gaoav|男男做爰GaY✅无码视频|baoyu. tv
监制：邓金木
策划：赖晗
主创：唐征宇 林箴贺 陈佛烘 颜亦阳 陈林韵
编辑：王家菁、段圣祺
