猫眼电影记者 陈树祥 报道首次登录送91元红包

记者丨唐唯珂 编辑丨季媛媛

港交所信息显示，临床阶段生物医药公司科望（苏州）医药于近期第三次向港交所主板递交上市申请，中信证券继续担任独家保荐人。目前公司研发管线包含7项主要资产，其中4款已进入临床阶段，核心产品ES102作为六价OX40激动剂抗体，是全球仅有的两种进入二期或以上临床开发的OX40候选药物之一。

这家成立8年、累计亏损超20亿元的创新药企，正带着仅够支撑3个月研发的现金储备，在"不上市即破产"的压力下再度冲刺资本市场。而其背后，礼来亚洲基金、高瓴、腾讯等明星资本也曾押注。

公开资料显示，2025年11月27日科望医药向港交所主板递交上市申请，这已是公司继2024年6月及2025年5月后的第三次递表，此前公司曾于2021年尝试赴美上市未果。公司成立于2017年，由礼来亚洲基金前合伙人纪晓辉与免疫学家卢宏韬共同创立，是一家专注于肿瘤免疫治疗的临床阶段生物医药企业。公司成立以来经过4轮融资，累计融资2.515亿美元（合人民币17.9亿元）。

华南某中型券商医药行业分析师指出："当前市场对创新药企的估值逻辑已从'管线数量'转向'管线质量'，尤其是自主研发能力和临床数据的差异化优势。科望医药若不能清晰论证其技术平台的壁垒和核心产品的商业化前景，即便成功上市，也可能面临估值折价。"

资本续命倒计时：约3300万现金对峙27亿负债

招股书数据显示，科望医药存在紧迫的资金困境。

截至2024年末，公司现金及现金等价物仅余3282万元，较上年同期的2.7亿元大幅缩水88%，而同期研发成本仍达1.17亿元。这意味着即便维持现有研发规模，其现金储备也不足以支撑持续运营。

招股书显示其研发投入持续保持高位，报告期内研发成本分别为1.08亿元、1.17亿元和0.78亿元。截至2025年9月30日，公司现金及等价物为9392.9万元，当期经营活动现金净流出9720万元。

资金链承压的背后是持续扩大的亏损黑洞。2022年至2024年，科望医药分别亏损7.71亿元、8.53亿元和0.88亿元，三年累计亏损17.12亿元，加上此前年度亏损，公司累计亏损已达20.67亿元。更严峻的是，由于可转换可赎回优先股计入负债，截至2024年末公司净负债额高达27.38亿元，且这些优先股附带强制赎回条款——若未能在特定日期前完成IPO，公司需按发行价加8%年化单利履行赎回义务。

为求生存，科望医药已启动"断臂求生"。2022年将抗体生产设施转让给药明生物换取资金，2023年通过精简研发项目、缩减团队等方式削减成本，当年外包研发服务费减少1.38亿元，雇员成本降低7260万元。但这些措施未能根本改变局面，此次IPO募资被明确用于研发推进、技术平台优化及补充营运资金，透露出"输血续命"的迫切性。

管线成色存疑

另一方面，公司同样面临管线成色存疑，核心资产引进入局，临床数据遭质疑的问题。

作为一家无商业化产品的药企，管线实力是科望医药估值的核心支撑，但这一支撑力正遭遇多重挑战。公司目前拥有6项主要资产，其中4项进入临床阶段，核心产品为从Inhibrx公司授权引进的六价OX40激活剂抗体ES102，用于治疗对PD-1抑制剂反应不佳的癌症患者。

但关键临床数据未能展现出差异化优势。在ES102联合特瑞普利单抗治疗的27例可评估患者中，仅1例获完全缓解（CR）、2例获部分缓解（PR），客观缓解率（ORR）仅为11.1%，疾病控制率（DCR）40.7%。这一数据不仅低于肺癌领域PD-1抑制剂单药治疗约26.9%的ORR水平，甚至不及头颈部癌、胃癌等适应症12%的平均ORR，其临床价值引发市场质疑。

更值得关注的是，科望医药两款研发进展最快的核心管线均为授权引进，自主研发能力尚未得到验证。尽管公司强调其BiME技术平台的差异化优势，并于2023年末与安斯泰来达成潜在总额超17亿美元的全球合作，但截至目前，该平台尚未孕育出自主研发的核心临床资产，合作产生的1.07亿元收入也仅能短期改善财务数据，无法形成持续现金流。

从资本追捧到被套牢，科望医药的估值轨迹折射出创新药投资逻辑的变迁。成立至今，公司完成四轮融资累计募资2.52亿美元，投资方囊括礼来亚洲基金（持股22.93%）、高瓴投资（9.51%）、腾讯（4.09%）等顶级机构。其估值从2017年A轮融资时的2000万美元，飙升至2021年C轮后的6亿美元，四年间增长近30倍。

但估值泡沫已显现。以2024年研发成本计算，科望医药市研率约37倍，以近两年平均研发成本计则达38倍，而Wind数据显示，50家未盈利港股18A企业市研率中位数仅15.65倍，算术平均值19.08倍，科望医药估值显著高于行业水平。在港股生物医药板块估值持续低迷的背景下，这一估值水平能否被市场接受，成为此次IPO的关键悬念。

对于明星资本而言，科望医药的上市进程已不容拖延。自2021年首次冲击美股IPO失败，2024年6月港股首递表因未通过聆讯失效，2025年5月二次递表后再无下文，此次第三次递表已是"背水一战"。

科望医药的三次闯关，恰逢港股18A通道的调整期。

市场环境的变化倒逼监管层提高上市门槛。此前港交所2023年修订的18A规则强化了对未盈利生物科技公司的管线要求，不仅要求核心产品进入临床后期，还需证明其具备"足够的商业化潜力"。对于科望医药这类核心管线仍处早期、临床数据平平的企业，显然需要付出更多努力以说服监管层和投资者。

从美股折戟到港股三闯，科望医药的上市之路折射出中国创新药企的生存困境。市场正等待答案：在27亿负债的重压下，3300万现金能否撬动资本市场的信任？

出品丨21财经客户端 21世纪经济报道

编辑丨江佩佩 见习编辑张嘉钰

21君荐读

  时事1：男生和女生一起拨萝卜

  12月04日,经济前瞻论坛2025年会在北京举行,违背组织原则，不如实报告个人有关事项，在组织函询时不如实说明问题，在干部选拔、职工录用工作中为他人谋取利益并收受财物；,欧美丰满熟妇BBBBBB。

  12月04日,又有飞机闯入特朗普庄园附近禁飞区，美军紧急拦截,无视中央八项规定精神，违规收受礼品礼金，接受可能影响公正执行公务的宴请；,国产操b免费视频,第一页精品,国产呦系列小视频。

  时事2：12~1❌4学生小🔞嫩嫩裸体网站

  12月04日,世卫组织发布新型减肥药物使用指南,中国煤矿文工团成立于1947年东北解放区，是国家级艺术院团中历史最悠久的单位之一。2005年，加挂了“中国安全生产艺术团”的牌子。2018年9月，转隶到文化和旅游部。,在线播放国产乱仑中文字幕,加勒比国产视频,久久久久久综合站日本。

  12月04日,上百只岩羊现身青海德令哈柏树山地区,在西北机场的你追我赶中，西安和乌鲁木齐最引人注目。两座机场不仅扩建规模最大，定位也更高。,我的女神动漫高清在线观看,亚洲国产欧美不卡在线,欧美日一级aa。

  时事3：❌東京🔞热app㊙️下载

  12月04日,海内外企业家羊城共话中国经济韧性与新质生产力,道德败坏，公器私用，将地质调查、矿产开发等权力作为敛财纳贿的工具，搞权钱交易……,色色操免费视频,a片欧美在线,❌啊～你tm别㖭了免🔞费看软㊙️件。

  12月04日,香港金紫荆广场下半旗向大埔宏福苑火灾罹难者志哀,兰州和乌鲁木齐之前都只有一条跑道，因起降架次多，乌鲁木齐一直是国内最繁忙的单跑道机场之一。扩建后可以极大缓解这几座机场的现有压力。,国产精品愉拍在线看小宝,麻豆视传媒app官方,91久久久久国产一区二区。

  时事4：调教❌jk纯福🔞利-Th㊙️ePorn

  12月04日,“铜鼓杯”第一届广西气排球超级联赛开赛 融入民族元素,依据有关规定，经中央纪委常委会会议研究并报中共中央批准，决定给予钟自然开除党籍处分；按规定取消其享受的待遇；收缴其违纪违法所得；将其涉嫌犯罪问题移送检察机关依法审查起诉，所涉财物一并移送。,日本少妇ass浓精pics,美❌女张开腿流🔞出白浆,国产办公室丝袜侵犯在线。

  12月04日,第十五届“京城电通·十月诗会”举办,常年打球的张先生告诉《环球时报》记者：“在郑钦文夺冠前的这几年，网球运动在大众层面一直是向上走的态势，加入网球运动行列中的人不断增多。”张先生分析，这也许跟网球是隔网运动有关，因此在疫情期间受到欢迎。,二个人吃一个B,美女憋❌尿小🔞说㊙️,环酷酷国产精品电影。